每经编辑 赵云
周四（12月28日），光伏上证指数放量收涨1.38% ，大涨点评科创板100指数收涨2.69% 。光伏冠军赌场开户【Aurl:www.8233066.com】送888元新能源赛道爆发 ，大涨点评光伏 、光伏新能源车等涨幅靠前 。大涨点评市场成交额超9000亿元，光伏超4400股上涨 。大涨点评
北向资金全天大幅净买入135.58亿元 ，光伏单日净买入额创5个月新高；其中沪股通净买入60.88亿元 ，大涨点评深股通净买入74.7亿元 。光伏
光伏50ETF（159864） 、大涨点评新能源车ETF（159806）盘中持续走强，光伏底部放量分别大涨9.13% 、大涨点评5.11% 。光伏
【上涨原因分析】北向资金流入 ，重点加仓新能源板块；光伏产能加速出清 ，11月新增装机超预期；车市季节性走强 ，新能源车销量增长
此前光伏 、新能源车为代表的新能源赛道调整时间和幅度较长 。随着海外流动性逐步改善 ， 明年即将开启降息周期 ，10年期美债收益率从5%以上的高位快速回落至4%以下 ，人民币汇率也大幅走强 ，带动北向资金逐步回流 。
来源 ：Wind
截至12月27日 ，近一周北向资金净买入申万电力设备行业（主要对应新能源板块）36.25亿元 ，在所有一级行业中排在第一。冠军赌场开户【Aurl:www.8233066.com】送888元另外年底内资机构可能也有资金回补的需求 ，内外资流入叠加导致新能源板块出现底部反弹。
来源 ：Wind
光伏方面 ，供给侧 ，根据infolink数据，临近春节 ，1-2月组件厂商排产预计环比持续下降，3月起随着下游恢复开工 ，稼动率有望逐步提高 。随着组件价格加速向下 ，p型低价已下探至0.86-0.88元 ，已触及部分非一线厂商现金成本 ，老旧p型产能面临快速出清；同时融资收紧+竞争激烈使得目前已有部分规划产能被取消 、在建产能被延期 ，供给侧结构优化开始进行 。
需求侧 ，根据国家能源局数据 ，11月国内光伏新增装机为21.32GW ，同比+185%，环比+57%；1-11月国内光伏累计装机163.88GW，同比+149% 。在国内光伏新增装机连续三个月环比下降后 ，由于国内年底通常会迎来抢装，因此11月装机数据明显修复 ，预计12月国内光伏数据将继续环比提高 。
国内月度光伏装机（GW） ，来源 ：Wind ，中邮证券
新能源车方面 ，根据乘联会公布的11月全国乘用车的销量情况 ，11月狭义乘用车终端零售207.9万辆，同比增长25.9% ，环比增长2.4% 。其中新能源乘用车销量84.1万辆 ，同比增长39.8% ，环比增长8.9% ，渗透率突破40% 。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据 ，今年11月中国动力电池累计装车量为44.9GWh，同比增长31% 。
总体来看 ，11月车市企稳增长 ，12月随着市场上各大主流企业陆续出台官方限时优惠方案，以及优惠的月结 、年结政策的带动 ，消费者需求有望在年底释放 ，乘联会预计12月汽车零售市场将迎来季节性走强 。
【后市展望】
一 、光伏 ：行业供给逐步收缩，重点关注新技术放量和出口超预期的可能
光伏产业链2023年出现价格大幅下跌 ，主要原因是国内光伏行业的无序竞争，大量企业跨行业竞争 ，大额融资扩产 ，硅料供给过快导致需求增速相对跟不上 。根据SMM数据 ，2023年1-10月多晶硅产量在120万吨 ，同比增幅达92% 。
预计2023年全年多晶硅产量或将达到150万吨左右 ，同比增幅84%，可支撑550GW左右的组件产出 ，对比中国光伏行业协会预测的2023年全球光伏新增装机量350GW ，硅料产量明显过剩 。
目前电池片，11月底以来存量老旧perc产能陆续降产、停产 ，预期2024年在topcon的冲击下 ，部分产能或将直接退出市场；硅料 ，低价部分已跌至55元/kg，击穿部分厂商成本线 ，已有产能开始停炉技改 ，后续随着硅片稼动率调降 ，硅料价格继续下行，硅料高成本产能或将开始优化出清 。
明年光伏产业主要关注点 ，一是新技术的放量。技术创新是光伏企业穿越周期的重要手段 ，更高的转换效率可以提升产品溢价 ，同时降低产品成本 ，是企业竞争的核心。目前P型PERC电池的转换效率已达到23.1% ，接近理论极限效率24.5% ，上升空间有限 。
市场对于由N型逐渐对PERC电池实现迭代成为未来主流电池技术路线已达成共识。N型TOPCon电池在组件端和系统端已经表现出经济性 ，平均转换效率达到24.5% ，已具备大规模量产的条件 。根据光伏协会产业发展路线报告预测 ，2030年N型电池转换效率或超过25.5% ，比P型电池高出1个百分点以上 。
根据集邦新能源网数据，今年以来N型电池产能持续扩张 ，其中TOPCon扩产产能最多 ，预计2023年TOPCon电池片产能约为441GW ，到2027年有望实现726GW，这一趋势将加速出清老旧产能 ，提升TOPCon电池渗透率 。
TOPCon电池片产能（GW），来源 ：集邦新能源网 ，信达证券
二是海外出口有望超预期 。伴随国内光伏市场竞争越发激烈 ，产能过剩引发产品价格持续下行 ，行业面临周期调整。为了加速消化过剩产能 ，更多企业把目光投向海外市场 ，加速全球化布局已成为穿越周期的必然选择 。
近年，“出海”在形式和市场选择方面都有了新的变化 ，形式上逐步从出口产品发展为重资产海外建厂 ，全球化战略目标日渐清晰；中国光伏企业海外建厂地点主要聚集在美国和东南亚地区 ，中东成为新兴光伏市场 ，欧洲仍是我国最大的光伏出口国。
特别是受利率上行影响 ，2023年前三季度美国光伏新增装机低于年初市场预期 。随着美联储已基本完成本轮加息且 2024 年有望多轮降息 ，美债收益率逐步见顶回落 ，后续利率有望稳步走低并推动光伏项目收益率改善 ，刺激需求加速释放 。
二 、新能源车 ：国内销量增速中枢下降，政策端购置税减免延续 ，新车型陆续发布支撑需求 ，海外渗透率仍有较大提升空间
2023 年 ，国内新能源车销量增速中枢下降 。国内依然是全球新能源车产销的重要市场 ，在新能源车型日益增多 ，价格持续下探等因素推动下 ，国内市场仍保持较高增速；国内渗透率保持稳增 ，但目前已经度过增速最快的阶段，板块估值也明显回落 。
新能源车渗透率 ，来源 ：Wind ，长江证券
2022年锂电池价格较高 ，主要是供需错配导致的原材料价格较高 ，如正极材料的碳酸锂 。随着各材料环节产能投放 ，供需紧张关系缓解 ，加上规模效应和生产效率提高以降低制造成本 ，锂电池产业链价格下降 ，导致今年盈利下滑明显。
展望2024年，首先政策端我国新能源汽车车辆购置税减免政策将延长至2027年底 ，助力新能源车市场从政策驱动向市场驱动平稳转轨 。对购置日期在2024至2025年的新能源汽车延续免征车辆购置税 ，其中每辆新能源乘用车免税额不超过3万元；购置日期在2026年至2027年的新能源汽车减半征收车辆购置税 ，其中每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元 。中低价格段的新能源车渗透率还有较大提升空间 ，有望受政策引导持续切换。
另外，国内新能源车市场已经进入供给驱动需求的阶段 。今年底频频发布的新车型表现亮眼 ，关注度高 ，一方面是国内车企加速迈入“20 万元”时代；另一方面 ，搭载 800V 快充技术和智能驾驶的成为新车型的主流配置 ，新能源车用户价值扩大 。Model 3 焕彩版 、智界 S7 、小米汽车、阿维塔12 、小鹏 X9 和理想 MEGA 等新车型关注度高 ，且订单表现优异，有望进一步支撑国内新能源车起量 。
海外来看 ，新能源车渗透率仍有较大提升空间。2023-2024年欧洲碳排放政策框架的约束较低 ，车企推进新能源车渗透率提升的意愿较弱；2025年是欧洲碳排放考核的大年 ，需求预计恢复至30%以上的增长。
欧洲多国电动车渗透率仍有较大提升空间。2023年前三季度 ，渗透率最高的是挪威（90.0%）、
瑞典（59.1%） ，但电动车销售量均维持在较低水平 。目前电动车主要市场集中于德国 、法国 、英国 ，电动车渗透率均在25%以下 ，而意大利、西班牙 、波兰等欧洲汽车销售大国渗透率不到15% ，欧洲市场仍有较大提升空间 。
美国《通胀削减法案》落地 ，核心补贴政策分为两部分 ，满足特定比例的电池矿物和电池组件可分别获得3750美元补贴 ，同时取消对每个车企20万辆的补贴上限 。2023年1-9月美国电动车累计销量108.5万辆 ，同比+54%，电动车渗透率9.1%，未来也有较大成长空间。
整体来看，随着美国通胀持续走低 ，11月核心PCE同比降至3.2% ，低于市场预期的3.3% ，再次强化美联储的降息的可能性 。从目前市场预期来看 ，明年3月就有较大概率开启第一次降息 ，海外流动性环境持续好转。新能源赛道作为此前北向资金青睐的景气赛道，或有资金加持的利好 。
来源 ：Wind
目前新能源板块估值历史底部 ，截至12月28日，中证光伏产业指数11.93倍PE估值 ，位于历史2.46%分位；中证新能源汽车指数16.97倍PE ，位于历史3.12%分位 。板块调整或充分反映增速下行的悲观预期 ，但长期成长趋势下，当前估值已经偏低，2024年有望迎来阶段性估值修复行情 。全年来看，产能相对过剩的背景下 ，仍然需要关注供需关系的变化 。
风险提示 ：
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